【研究报告内容摘要】
2019年总票房小幅上涨。根据国家电影局数据,2019年票房总量达642.66亿元,同比增长5.4%,城市院线观影人次17.27亿人,同比基本持平。全年票房依靠国庆档和大体量影片拉动,全年40亿以上体量影片共3部,头部影片票房远超2018年。根据灯塔数据,平均票价上2019年有明显上涨,热门档期更是如此,但暑期档和贺岁档票价与上年同期持平。分地域看,一二线仍是最大票仓,但下沉趋势仍在,一二线城市观影人次同比下滑,但三四线有小幅上升。从档期看,暑期档仍是最大票仓,但国庆档贡献最大增量票房,暑期档放映场次明显多于上年同期,但票房收入同比持平。
影片:国产片票房仍超半数,根据国家电影局数据,2019年国产片总票房411.75亿元,同比增长8.65%,国产片占比64.07%,引进片票房占比36%,2018年国产片总票房378.91亿元,国产片占比62.15%。国产片头部集中相比2018年更明显,腰部体量有所下滑,海外片该趋势不明显。
院线:影院扩张持续但增速放缓,观影人次同比持平,影院业绩承压。2019年末影院共11323家,同比增长1.6%,银幕数69787块,同比增长16.2%,单银幕产出下降至每日2523元,上座率继续下滑至10.9%。影院和银幕数量地域结构无明显变化,一二三四线城市影院和银幕增速都在下降,上座率下滑,但低线城市上座率降幅收窄更快,反应低线城市影院经营压力较大,出清快于高线城市,有望率先迎来单银幕票房拐点。集中度方面,2019年集中度小幅下降。分析:2019年监管收紧,市场受监管扰动导致档期混乱;观影市场越来越成熟,口碑与票房关系逐渐紧密;多种类型电影实现破圈,比如动画电影《哪吒之魔童降世》、科幻电影《上海堡垒》等;另外国庆档受情绪化观影因素影响票房取得优异成绩。
展望:在内容方面,随着监管的常态化、类型片范围逐渐拓展,优质内容供给将持续增加,最近的2020年春节档定档影片已达9部,超过2019年的6部影片,有望推动春节档票房再创新高,2020年为体育大年,在观影情绪推动下,有望诞生爆款体育片,在档期方面,2020年节假日调整后五一档有望成为仅次于春节、暑期、国庆、贺岁的第五大档期,增加观影需求,在渠道方面,影院数量的扩张仍能带动部分观影需求。
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投资评级:我们给予电影行业“看好”评级,主要原因有1、长期看好电影行业优质内容持续产出能力,我国电影已经从原来粗放的投资驱动转向重视内容与盈利的精细化运营阶段,未来将有更多的高品质内容产出。2、长期看好电影产品消费需求,我国电影行业规模与结构与国外仍有差距,观众观影习惯仍待养成,结构上严重依赖票务收入,衍生品变现等收入仍有扩展空间。3、短期看好院线调整期带来的底部机会、优质内容的持续产出、监管常态化带来的行业稳定发展机会。
风险因素:宏观经济下滑风险,院线商业模式风险,政策监管的不确定性风险。

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