【研究报告内容摘要】
高端酒及低端酒受本轮疫情影响较小,疫情的影响主要在于动销节奏。1)高端酒方面:节前角度看,高端酒春节前后主要消费场景为商务宴请及送礼消费,据经销商反馈,受益于年前商务宴请及企业聚餐频率高、年前送礼备货节奏正常,高端酒在年前的任务完成率高;节中及节后角度看,节中及节后宴请及送礼频率下降、节前囤的高端酒开瓶率较低将影响一、二季度销售,二季度报表或受影响,但受益于拥有较强的品牌力和渠道掌控力,整体影响不大;2)中高端酒方面,由于疫情抑制了商务及婚宴消费场景,短期内中高端酒动销将受一定影响,但疫情过后中高端酒将最先受益于婚宴等消费场景的迅速恢复;3)低端酒价格带偏低,主要消费场景为自饮、小范围聚餐,因此受影响程度较小。
短期内动销承压,消化库存时间将拉长,但长期趋势不改。由于厂家及经销商已经历多次动销困难阶段,针对短期动销困难大多会采取加大渠道补贴、短期控量、缓解经销商资金压力等措施来应对,经验丰富,且更为理性。虽然本次后续库存消化库存时间会拉长,但随着需求逐步回暖后,库存有望恢复正常水平,整体可控,行业长期发展趋势不改。
近期酒企相继发布系列措施,积极应对渠道及动销压力。2月以来,贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘等酒企相继召开疫情专题会议,高端酒均表示将坚定全年目标不动摇,同时制定了一系列恢复生产、缓解渠道压力的措施;今世缘将分三个阶段精准有序推动复工复产。在酒企于近期相继实现全面复产复工的同时,泸州老窖对国窖1573及特曲产品实行停货策略;五粮液围绕经销商和终端提出了强化3月份计划配额调节预案、加快核验报销等5大较为务实的举措;今世缘严禁向渠道加压。截止目前,尚未有酒企调整全年目标,考虑到受疫情压力影响,短期内酒企渠道库存偏高、产品价格具有下行压力、经销商现金流压力较大,预计接下来将有更多酒企积极调整发货节奏及任务完成节奏。
投资建议:虽然疫情短期内对白酒板块将有负面影响,但板块长期发展趋势未变,待疫情消退后,消费信心的提振及消费的回暖有望带动板块实现回调,建议关注回调后优质酒企的布局机会,相关标的:贵州茅台、五粮液等。
风险提示:宏观经济及居民收入波动风险;重大食品安全事件的风险;原材料价格波动风险。

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